Анализируем платежный баланс РФ за IV квартал 2024 года.

21 января 2025 на официальном сайте Регулятора появились новые (оценочные) макроэкономические данные по платежному балансу РФ за IV квартал 2024. Я провожу  анализ этих данных, на основе которых затем строю прогноз по CNY/RUB на следующий (текущий) квартал.

Давайте посмотрим, какие изменения произошли в IV квартале 2024. Для этого обратим внимание на диаграмму такого важнейшего показателя платежного баланса, как «Счет текущих операций» (СТО).

Для справки:

• Счет текущих операций (СТО)= Торговый баланс (ТБ)+Баланс услуг (БУ) + Баланс первичных и вторичных доходов (БПВД).
• Товары и услуги (ТУ) = Торговый баланс (ТБ)  +  Баланс услуг (БУ).
• Торговый баланс  и Баланс услуг = Экспорт (Э) — Импорт (И).

• Хорошо видно, что в IV квартале 2024 (в  сравнении с предыдущим кварталом) СТО сократился на:  d(СТО) = 4,8-7,8=-3,0 млрд. долларов или  -38,5%.
• В то время как аналогичное снижение СТО в III  квартале 2024 составило: d(СТО) = 7,8-17,3=-9,5 млрд. долларов или – 54,9%.

Кроме этого, можно заметить, что  СТО вообще уже 4-й квартал подряд демонстрирует устойчивое снижение.  Как видите, нисходящая динамика продолжается, и это однозначно негативный фактор для рубля.

Более того, здесь  стоит отметить, что текущая статистика – это уже уточненные данные, так как прошлое значение СТО (за III квартал) было не 7,8 млрд. долларов, а 9,1 млрд. долларов.

Поэтому, если вместо 7,8 млрд в наших расчетах мы будем использовать 9,1 млрд, проценты снижения в III-м  и IV-м  кварталах 2024 практически сравняются. Ну, это  просто к слову…

Однако вернемся к счету текущих операций (СТО).

 Давайте проанализируем, что послужило причиной его снижения. Для этого  рассмотрим  динамику изменений  экспорта (Э) и импорта (И).

Здесь я сразу уточню, что в своем анализе я рассматриваю совокупные показатели экспорта и импорта. Иначе говоря, я буду  суммировать значение экспорта из торгового баланса с показателем экспорта из баланса услуг. То же самое и с импортом. В общем, я объединяю их в одну группу под названием «Товары и услуги» (ТУ).

В общем, статистика следующая:

• В IV квартале 2024 (в  сравнении с предыдущим кварталом) совокупный экспорт снизился на:  d(Э) = 111,1 — 120,2 = -9,1 млрд. долларов.
• В то время как совокупный импорт практически остался без изменений:  d(И) = 99,8-101,0 = -1,2 млрд.  долларов.

Таким образом, отчетливо видно, что в IV квартале 2024 на фоне сохранившегося практически неизменным импорта, экспорт продемонстрировал значительную просадку, из-за чего разница  между изменением экспорта и изменением импорта  [D= d(Э)- d(И)]  как и в III квартале снова получилась  «отрицательной».

  D = (-9,1)-(-1,2)= -7,9 млрд. долларов. 

Другими словами, сокращение в IV квартале 2024 показателя СТО на:  d(СТО) = 4,8-7,8= -3,0 млрд. долларов было полностью обусловлено  резким сокращением экспорта на фоне практически неизменившегося импорта.

В общем,  как видите, спрос импортеров на валюту сохраняется  прежним, а вот предложение валюты со стороны экспортеров снизилось.

Как итог, спрос будет преобладать над предложением, что неизменно отразится и на курсе рубля (если, конечно, не произойдет кардинальных улучшений в геополитической обстановке, способных  изменить ситуацию с экспортом).  А пока этого нет, тренд на ослабления рубля, вероятнее всего,  продолжится и  в I квартале 2025 года.

Однако здесь может возникнуть некоторый диссонанс.

Дело в том, что снижение показателя СТО в IV квартале 2024 составило:  d(СТО) = 4,8-7,8= -3,0 млрд. долларов, в то время как разница между изменениями экспорта и импорта составила: D= d(Э)- d(И) = (-9,1)-(-1,2)= -7,9 млрд. долларов.

Нетрудно заметить, что в IV квартале 2024 показатель СТО сократился намного меньше, нежели мог бы.

ЧТО ЖЕ ПОСЛУЖИЛО ПРИЧИНОЙ? 

На самом деле, причина кроется в сокращении  на  5,0 млрд. долларов  расходов по статье «Баланс первичных и вторичных доходов» (БПВД), куда входят и текущие выплаты по долгам.

Итак, смотрим:  

• d(БПВД) =(-6,5)-(-11,5) =  +5,0 млрд. долларов.
•  d(Э)- d(И) = (-9,1)-(-1,2)= -7,9 млрд. долларов.

А теперь просуммируем вместе оба этих показателя:

• d(Э)- d(И) + d(БПВД) = (-7,9)+(+5,0)=-2,9 млрд. долларов

Вот она и получается  итоговая величина снижения СТО на -3,0 млрд. долларов.

Но суть в том, что изначально d(Э)- d(И) – это доходная статья, а вот d(БПВД) – это расходная статья.

Другими словами, счет текущих операций снизился не так сильно как мог бы,  из-за того, что на фоне снижения доходов, были сокращены расходы. Иначе говоря, доходы упали, пришлось сокращать и расходы, чтобы вообще не уйти в «минус». Но факт остается фактом — «доходы просели», и это еще один фактор в пользу дальнейшего ослабления рубля.

 А ТЕПЕРЬ ПОПРОБУЕМ СДЕЛАТЬ ПРОГНОЗ ПО CNY/RUB НА I КВАРТАЛ 2025.

Для этого воспользуемся  полученной ранее информацией по D= d(Э)- d(И).  Для этого я сделаю зеркальное отражение «D-диаграммы» сверху вниз, сдвину ее на квартал вперед,  и совмещу полученное изображение с технической  картиной валютой пары.

Ко всему прочему, на графике я добавил  ключевые (округленные) значения ценовых  экстремумов, начиная  с  I-го квартала 2022 года.

ИТАК, ЧТО МЫ ВИДИМ?

Начиная с III-го квартала  22-го года и по III-й квартал 23-го, юань вырос к рублю с отметки 8 до 14, то есть на: 14-8 = 6 рублей. После роста началась коррекция. Сначала с 14 до 12. Потом рост с 12 до 13, а затем спад до 11 рублей.

После этого,  с отметки  11, юань снова рос, достигнув значения 15 рублей  в IV-м квартале 2025.  А теперь возникает вопрос: что дальше?

 Я уже писал ранее, что с точки зрения технического анализа  в случае продолжения роста, цель у такой технической формации получается в районе отметки: 14-8+11=17 рублей за юань.

Наша «отзеркаленная D-диаграмма» указывает на возможность китайской валюты  в I-м квартале 2025 года преодолеть свой локальный максимум  и достигнуть  значения  16 рублей.

Таким образом, мой прогноз по CNY/RUB — 16₽  до конца (текущего)  I-го квартала 2025 года. И все это, при условии, конечно, что за это время не произойдет резкого улучшения геополитической обстановки и не случится каких-либо других,  форс-мажорных обстоятельств.

Telegram:  t.me/awanowa

Спасибо за внимание!

Всем удачи и успехов! Представленный материал является субъективным мнением автора, и НЕ является инвестиционной рекомендацией.

*************************************

МОЯ КНИГА:

www.litres.ru/book/valeriy-vasilevich-boriskin/alternativnyy-volnovoy-analiz-novye-gorizonty-69796297/?lfrom=933899692&ref_offer=1&ref_key=4b86ce8aed4b30639f9094db6300b4c72611e441b40b72505133b594d0858662